地尔汉宇：净利润增长60%,洗涤泵快速放量
2016H1净利润同比增长60%,盈利能力进一步提高
公司2016H1实现营业收入3.8亿元,YoY+14.0%;实现净利润1.1亿元,YoY60.4%;实现EPS0.79元。受远期外汇和钢材期货合约公允价值损益及交割收益影响,扣非后净利润同比增长31.4%。Q2单季度净利润同比增长63%,延续高增长态势。盈利能力方面,受“铝代铜”比例的提升以及非经常性损益增加影响,公司2016H1实现净利率27.7%,较2015年同期大幅提升8.0pct,盈利能力进一步提高。
“铝代铜”比例提升叠加产品结构优化,毛利率持续改善
铝价远低于铜价,当前LME3个月铝价约为铜价的35%。公司持续推进排水泵线圈“铝代铜”进程,洗涤循环泵产品目前使用全铝制线圈。“铝代铜”产品比例的提升将直接降低生产成本,提升毛利率。同时,公司产品结构继续优化。2016H1,公司高附加值产品洗涤循环泵销售收入快速增长39.5%,收入占比较2015年同期提升5.9pct。受此影响,报告期内公司实现毛利率40.8%,同比明显提升4.0pct。
受益于滚筒替代以及洗碗机普及率的提升
公司排水泵产品主要应用于滚筒洗衣机和洗碗机,而洗涤循环泵产品专用于洗碗机。在洗衣机市场,未来三年我国滚筒洗衣机对波轮洗衣机的替代将呈现加速趋势,将为公司带来订单增量。同时,在洗碗机市场,方太、老板、美的等企业积极布局,将带动国内洗碗机普及率提升,也将为公司带来更多订单。
水疗马桶体验式销售进展顺利
公司的水疗马桶产品拥有医疗器械证书,报告期内产品销售取得较大进展。公司目前重点通过五星级酒店以及肛肠类医院、专科的体验式营销方式进行产品推广,未来会尝试拓展会所、美容院、养老地产等新渠道。随着渠道铺设的逐步完善以及产品销售的放量,拥有较高毛利率水平的水疗马桶将成为公司业绩增长的重要动力。
全球排水泵龙头企业,维持“增持”评级
预计公司2016-2018年EPS分别为1.58/2.07/2.66元。考虑到公司通过推出水疗马桶布局医疗健康领域,将带来业绩的高弹性,参考可比公司给予2016年43-45倍PE,对应合理价格区间67.94-71.10元。维持“增持”评级。
风险提示:宏观经济下行,水疗马桶推广受阻,人民币兑美元和欧元汇率上升。
江苏利工集团、冶金工业部钢铁研究总院靖江不锈钢泵阀厂主要生产：核电泵CAP1400/ACP1000、核电泵CAP1700/ACP1000，耐腐蚀泵,化工泵, 耐腐蚀合金泵，IH化工离心泵，IN保温泵、GZ高质化工泵、JINB熔融尿素保温泵，FJX强制循环泵，FSB氟塑料泵、IHF氟塑料合金泵，LJYA耐腐蚀料浆磷胺磷酸泵，UHB-ZK耐磨耐腐沙浆泵,FIR、CYBR、HRB、IHR高温高压印染泵,WFB无密封自控自吸泵、ZXB、ZW无堵塞自吸泵，ADQX小流量高扬程切线流程泵,WB不锈钢旋涡泵，JF付压耐腐蚀泵，AH、ZM耐腐蚀渣浆泵，WGZ、FSJB、LJB无泄漏化工离心泵，AY型离心油泵,G、GNF单螺杆泵，FCB齿轮泵,HJ碱泵，IJ碱泵，IHE耐腐蚀泵，HCZ化工泵，AFB、FB化工耐腐蚀离心泵,TL脱硫泵,CPN碱泵, IEC稀酸泵,SAJ化工流程泵、SZA化工流程泵、SCZ化工流程泵、SZE化工流程泵、SDZA化工泵、SPP浆液化工流程泵,HTCN悬臂式液下泵，RY高温熔盐泵,FY、HYF、FYB耐腐蚀液下泵,YL型长轴耐腐蚀泵液下泵, SLY型多级长轴液下泵,DF多级耐腐蚀泵、GDL多级耐腐蚀泵，YL压滤机专用耐腐蚀泵，BA石油化工流程泵，BR重工位石油化工流程泵，BMA石油化工流程泵，BMRS石油化工流程泵，BMRD(Z)石油化工流程泵，OHF/C石油化工流程泵，VSD立式多级泵，VDD立式多级泵，核电余热排出泵，核电中压安注泵，核电SWS厂用水泵，CVS化容补水泵，正常余热排出泵，高速磁力泵，四氯化钛专用磁力泵，DM隔膜泵，U型化工离心泵，FAX化工混流泵，废酸浓缩循环泵，自平衡多级泵，WQ潜污泵。ISG、IHG衬氟管道泵，带联轴器管道泵，磷化液涂装泵, 江苏双达集团破渣机，非金属合金泵，阀门，一、二类压力容器，热处理配件,食品机械,离心铸管,钢衬四氟管道、钢衬玻璃、陶瓷管道，双组份无溶剂环氧树脂管道、钢衬聚氨酯复合管，钢衬塑复合管及泵配件（机械密封等）. 利工泵阀，江苏靖江不锈钢泵阀厂，国营靖江不锈钢泵阀总厂，靖江泵阀集团，靖江泵，靖江化工泵，重庆水泵，重庆化工泵，重庆利工、重庆水泵集团，江苏泵阀集团，耐腐蚀材质有美国标准316、316L，日本标准304、304L，F46，CD-4MCu，2205材质、双相不锈钢、K合金，哈氏合金，Ti合金，蒙乃尔合金，904、825、Mo2Ti等耐腐蚀材料。023-63847411 023-63706909